人民币汇率波动的特效应

作者：发布时间：2016-11-29 16:53:57来源：国际商报浏览次数：574

美国大选余波难息，众说纷纭。特朗普当选美国总统被很多舆论称作是黑天鹅事件，对国际市场也造成了相当的冲击。考虑到特朗普团队政策的不确定性及国际市场的复杂关系，特朗普上台对人民币汇率的影响也可能是多重的，在短、中、长期可能呈现不一致的走势，但是长期来看应该是人民币汇率的有力支撑因素。

短期助稳

特朗普要求人民币汇率升值。他指称中国通过操纵汇率来获得对美的贸易优势，实际上就是认为人民币相对美元的汇率过低。根据特朗普的政治表态，在他上台之后，或将采取措施迫使人民币升值。假如人民币汇率继续贬值，美国就可能对中国向美出口商品征收较高惩罚性关税。这实际上会迫使中国采取措施阻止人民币的进一步贬值，也可能在一定程度上扭转外汇市场上人民币汇率的单边贬值预期。

美元加息概率降低。特朗普对美元低利率的态度是摇摆不定的，甚至自相矛盾，既肯定过低利率政策的作用，也多次抨击低利率政策带来了资产泡沫和虚假繁荣。有分析认为特朗普的上台使美联储加息概率降低，市场预估加息概率降低至47%，12月加息和2017年进一步加息两次的预期急转直下。这一点对稳定人民币的汇率也是有益的。

中期推贬

减少中国对美贸易顺差。特朗普上台后可能会采取一些措施限制中美贸易的发展，减少中国对美贸易顺差，这会构成人民币贬值的压力因素。

吸引国际资本进入美国。特朗普一直强调促进制造业的回流，他主张削减企业所得税和对汇回海外利润的美国企业仅征低税，可能会吸引美国海外资金更多地回归国内。不仅如此，还可能会吸引全世界的资本进入美国，这就会与中国吸引外资政策产生竞争关系，甚至可能会吸引更多的中国企业投资美国。凡此种种，都可能会在中期内加剧中国资本外流，从而加大人民币的贬值压力。

中期内加息概率增大。与短期影响相反，特朗普的政策在中期内可能会推动美国加息。特本人主张低利率，但主张加大财政政策的力度，这就必然加大通胀倾向。相应地美联储就应以加息抵消可能的通货膨胀。

长期给力

特朗普呼吁振兴美国的实体经济，要求制造业回流，这可能会放松对中国企业对美国的投资限制。这既是促进人民币贬值的因素，也是升值的因素。贬值的因素是可能是大量吸引中国资本进入美国，升值因素是有利于中国产业的全球布局，促进中国产业向全球价值链高端跃升，中期看是贬值因素，长期看却成为升值的因素。

特朗普要求美国首先解决自身的问题，反对民主党全球到处树敌的外交政策，中国的外部环境会有所改善，有利于中国产能输出，推动中国产业及资本的全球布局，有利于促进中国的产业升级。

特朗普反对过度的环境保护，要求扩大在美石油及煤炭生产，这将继续压低全球大宗商品价格。而中国是大宗商品的进口大国，大宗商品价格下降会降低中国的进口成本，扩大中国的贸易顺差，从长远看有利于人民币汇率稳定。

缓解中国的外贸竞争压力。跨太平洋伙伴关系协议（TPP）对于中国未来的国际贸易地位是一个很大的威胁，可能会导致大量外贸订单的向外转移，削弱中国的贸易地位。但是特朗普在竞选期间多次公开宣称美国不会加入TPP，认为该协议“是对美国商业的攻击”。如果TPP中止，中国就可以缓解外贸竞争压力，有利于人民币的汇率稳定。

美元是与美国的军事力量紧密联系在一起的。特朗普在竞选当中强调美国第一，鼓吹美国的军事力量从全球收缩，这在客观上也会造成美元的收缩。随着美元的收缩，全球货币体系会出现真空地带。中国可以向这些真空地带，至少是周边地区和一带一路沿线输出更多人民币。这也会提升人民币的地位。

综观当前天下大势，中美最大的利益就是合作，而不是彼此对抗。合则两利，斗则两伤。中美之间过去若干年内的冲突，主要矛盾在于美国方面。“重返亚太”的政策造成了中美之间的紧张局势，对两国的发展都造成了很大的阻碍。特朗普在竞选当中及当选之后所表现出来的政治立场有利于中美关系的缓和，对于中美发展均极为有利。从长远来看，这一因素将会成为人民币汇率稳定最重要的支柱之一。

综上所述，我们可以得出如下结论：特朗普的当选，短期内更倾向于成为人民币汇率的支撑因素，中期内会构成人民币汇率贬值的压力，但是长期内会极大的有利于人民币汇率的稳定。

在国际金融市场上，中期因素会通过预期的作用传导到短期变化上，但是长期因素也同样会通过预期作用逐渐影响中期和短期的走势。所以，在近期内，受制于资本市场的情绪，人民币对美元的汇率可能会相当不稳定。但是这种不稳定是暂时的，也是外汇市场上的常态，从长期来看，人民币汇率将会获得有力的支撑。

中国应对

在人民币汇率问题上，中国不是完全被动的。相反，具有很强的掌控能力。

首先，中国目前拥有3.1万亿美元左右的外汇储备，加上每年五六千亿美元的外贸顺差。对比最近两年的外汇流失速度，假如一定希望稳定人民币汇率，至少在两年内是完全可能做到的。

其次，中国必须要考虑维持汇率稳定的成本。在维持人民币汇率稳定的过程中大量消耗宝贵的外汇储备是否值得？

第三，人民币贬值是有损害的，但也是有利益的。利弊如何衡量？

第四，人民币一旦贬值，应该贬到什么程度？贬值的速度如何把握？人民币贬值，外部世界反应如何？他国政府对于人民币的贬值会持何种态度？支持还是反对？国际金融市场对此可能有何反应？是波澜不惊还是受到强烈冲击？

以上这些，都是需要中国系统考虑与分析的。

特朗普当选，对于人民币造成的冲击是复杂的，是彼此冲突的。但是有一点是可以确认的，那就是从长期来看，人民币汇率可以获得更加有力的支撑。

（作者单位：商务部研究院）